INDICE Prologo Parte I Capitulo 1. Introducción Capitulo 2. Fundamentos teóricos Capitulo 3. Aspectos contables


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1 INDICE Prologo 21 Parte I a las finanzas 23 Capitulo 1. Las empresas y la finanzas 25 Las familias, los individuos y las finanzas División tradicional de las finanzas de las empresas 26 Quien es y que hace el gerente de finanzas? 27 Qué lugar ocupa el gerente de finanzas en una organización? Objetivo de una empresa 28 Compañías y asociaciones 29 Valor del dinero en el tiempo, valor presente neto, una introducción 30 Un ejemplo de aplicación del concepto de valor presente neto 31 Referencia 33 Problemas propuestos 34 Capitulo 2. Fundamentos teóricos Marco referencial 36 Las preferencias del individuo El conjunto de oportunidades de inversión 40 El mercado de capitales 42 Inversión en activos reales en presencia de mercados de capitales 44 Teorema de separación de Fisher 46 Problemas resueltos 47 Referencia Problemas propuestos Capitulo 3. Aspectos contables Principios de contabilidad generalmente aceptados Los estado financieros El balance general 52 Estado de ganancias y perdidas 54 El estado de flujo y efectivo 56 El flujo de caja 57 Razones financieras 59 Proyecciones 62 Estados financieros ajustados por inflación 63 Referencia 65 Problemas propuestos 66 Capitulo 4. Instituciones, mercados e instrumentos financieros Intermediación, actores y papeles en el mercado financiero 67 Índices de cotización 69 El mercado de capitales en Venezuela La ley de mercado de capitales

2 La comisión nacional de valores Instituciones establecidas en la ley de mercado de capitales Las sociedades de corretaje de títulos de valores 74 La bolsa de valores de Caracas La caja venezolana de valores 75 Las sociedades de inversión colectiva Instrumentos regulados por la comisión nacional de valores Bonos de empresas Papeles comerciales 77 Acciones Las joyas: La bolsa de valores de Caracas, perlas, rubíes, esmeraldas 78 Otros instrumentos del mercado de capitales 79 Instrumentos derivados Opciones 80 Contratos forward Contratos de futuro Canjes Tamaño aproximado del mercado de capitales venezolano Problemas del mercado de capitales venezolano 82 Perspectivas del mercado de capitales en Venezuela 83 La bolsa de valores de Caracas durante el control de cambio Referencia 86 Parte II Valor presente neto valor de activos financieros 87 Capitulo 5. Valor del dinero en el tiempo y valor presente neto Valor del dinero en el tiempo valor presente y valor futuro Valor presente neto 92 Definiciones de tasas de interés 93 Anualidades y perpetuidades 96 Perpetuidades constantes 97 Perpetuidades crecientes 98 Anualidades constantes 99 Anualidades crecientes 100 Efectos de la inflación ene calculo de valore presentes 102 Comparación del valor del dinero en el tiempo en varias monedas Problemas propuestos Referencia 108 Problemas propuestos 109 Apéndice: regimenes cambiarios y paridad comercial y financiera Tipos de cambio fijo Tipos de cambio múltiple Crawling peg Bandas cambiarias Tipo de cambio flotante limpio Ejemplo de teoría de la paridad comercial y financiera 112 Capitulo 6. Valoración de bonos

3 Tipos de bonos Relación entre los precios de los bonos y las tasas de interés 115 Estructura temporal de las tasas de interés 118 Problemas resueltos 121 Teorías de la estructura temporal de las tasas de interés 123 Riesgo de incumplimiento de pagos 126 El riesgo país Riesgo económico 127 Riesgo político Las agencias calificadoras de riesgo Prima de rendimiento de los bonos soberanos 128 Bono y pagos de impuestos Cláusulas de rescate y derechos de conversión 130 Tipos de bonos emitidos por le gobierno venezolano Letras del tesoro Bonos de la deuda pública nacional Vebonos 133 Problemas resueltos Referencia 140 Problemas propuestos 141 Capitulo 7. Valoración de acciones Conceptos iniciales importantes a la valoración de acciones 143 Problemas resueltos 146 Como valorar las oportunidades de crecimiento y de ingreso 149 Índice precio/utilidad, acciones de crecimiento y de ingreso 151 Dividendos en efectivo, dividendo en acciones y división de acciones Política de dividendos en Venezuela 152 Valor presente de los flujos de caja libres a la valoración de empresas 153 Dos escuelas de pensamiento sobre estrategias de inversión en acciones 154 Los fundamentales Los analistas técnicos 155 Problemas resueltos Referencia 160 Problemas propuestos Parte II Evaluación financiera de inversiones en activos reales 163 Capitulo 8. Técnicas de evaluación de inversiones 165 Otras técnicas de valoración 166 Periodo de recuperación del capital invertido o pay-back Periodo de recuperación del capital invertido descontado 167 Tasa interna de retorno

4 Las restricciones del capital y el índice de rentabilidad 172 Problemas resueltos Referencias 178 Problemas propuestos 179 Capitulo 9. Elementos de evaluación de inversiones Qué se debe descontar? 181 Los flujos de caja Los flujos de caja incrementales 182 El tratamiento de la inflación El financiamiento del proyecto 183 Otros elementos de evaluación de inversiones Opción de esperar 184 Escogencia de proyectos con vidas diferentes 186 Decisiones de reemplazo 187 Problemas resueltos 189 Referencias 194 Problemas propuestos 195 Capitulo 10. Manejo de la incertidumbre en la evaluación de inversiones Análisis de sensibilidad Punto de equilibrio 203 Simulación de Montecarlo 205 Cuáles son las fuentes posibles de un valor presente neto positivo? 207 Referencias 208 Problemas propuestos 209 Apéndice: ejemplo de simulación de Montecarlo con el programa Crystal Ball 210 Parte IV Relación riesgo-retorno 215 Capitulo 11. Evidencia histórica La relación riesgo-retorno: la experiencia norteamericana La relación riesgo-retorno: la experiencia venezolana 221 Inversiones en activos reales en Venezuela: el mercado inmobiliario 226 Referencias 228 Problemas propuestos 229 Apéndice: nota técnica sobre le calculo del rendimiento y del riesgo en Venezuela Instrumentos financieros 230 El dólar CANTV 231 Mechado inmobiliario en Venezuela 232 Capitulo 12. Teoría de portafolios

5 Rendimiento esperado y riesgo de un solo activo Rendimiento esperado y riesgo de una cartera 235 El conjunto de oportunidades de inversión 239 Problema resuelto 242 Frontera eficiente, conjunto eficiente y portafolio optimo 245 Portafolio de N activos 246 Riesgo único y riesgo de mercado 247 Selección de la cartera optima Eficiencia de los mercados de capitales 250 Psicología, fianzaza y behavioral finance 253 Referencias 256 Problemas propuestos 257 Capitulo 13. Modelo de valoración de activos de capital 259 Supuestos del CAPM Derivación intuitiva del CAPM 261 Derivación rigurosa del CAPM 263 Propiedades del CAPM 266 Aplicaciones del CAPM 267 Algunas extensiones del CAPM Evidencia empírica del CAPM 268 Arbitrage pricing theory 270 Problema resuelto 271 Referencias 275 Problemas propuestos 276 Capitulo 14. Presupuesto de capital y endeudamiento Riesgo, entrono y presupuesto de capital Betas sobre activos financieros 281 Estructura de capital 282 Efecto de la deuda sobre la valoración de proyectos 286 Problema resuelto CAPM en mercados emergentes 290 Referencias 293 Problemas propuestos 294 Parte V Productos derivados 297 Capitulo 15. Los contratos forward y de futuro Los contratos forward y de futuro Comparación de una negociación con contratos forward y de futuro 302 Los actores del mercado Tipos de contratos y de mercados 304 Contratos y mercados de contratos en Venezuela 305 Mercado de non-delivery forward 307 Valoración de contratos forward y de futuro

6 Valoración de contratos de futuro sobre letras del tesoro del gobierno de Estados Unidos (T-Bills) Valoración de contratos de futuro sobre bonos del tesoro del gobierno de Estados Unidos Valoración de contratos de futuro sobre índices bursátiles Valoración de contratos de futuro sobre monedas Problema resuelto Referencias 314 Problemas propuestos 315 Apéndice: bolsas de productos e insumos agropecuarios de Venezuela Tipos de operaciones del mercado de físicos Rubros negociados en Bolpriaven Contratos existentes en Bolpriaven Operaciones a termino con pago anticipado 318 Certificados ganaderos Titularización de ganaderos Operaciones de reporto sobre certificado de depósito Capitulo 16. Las opciones financieras Opciones de comprar (calls) y de venta (puts). Opciones europeas y americanas Combinaciones de accione y opciones 324 Principales usos de las opciones financieras Activos subyacentes y mercados 326 Valoración de opciones europeas: la fórmula de Black-Scholes-Merton 327 Paridad put-call 330 Problema resuelto Comisione y margen 331 Warrants y opciones ejecutivas Importancia de los productos y de los mercados derivados 332 El desarrollo de los mercados derivados en países emergentes 334 Referencias 335 Problemas propuestos 336 Solución a los problemas propuestos 339 Glosario 348 Índice de términos

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